Ajustes do contrato de opção de compra de ações: o caso de dividendos especiais ☆
Os termos dos contratos de opções de ações são ajustados no caso de ações corporativas inesperadas, e a natureza dos ajustes pode resultar em ganhos ou perdas inesperados para abrir posições de opções. Este artigo avalia a equidade dos dois procedimentos diferentes utilizados para dividendos especiais em dinheiro. Mostramos que, embora nenhum procedimento seja tecnicamente correto, o ajuste absoluto usado nos EUA e no Canadá minimiza a variação inesperada no valor da opção quando o dividendo é anunciado. Além disso, o ajuste proporcional utilizado na Austrália e na Europa depende do preço das ações e, portanto, é vulnerável a aberrações temporárias no mercado de ações.
Classificação JEL.
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Os autores agradecem a Nick Bollen, Phil Gocke, David Iles, Gary Katz, Randolph Roth, Jacob Sagi e Tom Smith por comentários / discussões perspicazes.
Como os dividendos especiais podem dissolver as opções de investidores.
Compreenda como os dividendos afetam as opções.
Com o acantilado fiscal, os dividendos especiais nunca foram mais populares. Dezenas de empresas estão fazendo pagamentos substanciais antes do final do ano, a fim de evitar qualquer possibilidade de que as baixas baixas atuais de 15% em dividendos qualificados não estejam disponíveis em 2018 e além, e, em geral, ações de empresas que declaram esses dividendos aumentou quando os investidores aplaudiram os movimentos.
Mas, para uma área especializada do mundo investidor, dividendos especiais apresentam grande dor de cabeça. Os investidores de opções têm que verificar de perto quando uma ação subjacente declara um dividendo especial para garantir que eles entendam o impacto potencial e façam os movimentos certos.
Dividendos e opções.
Com dividendos comuns, a resposta às vezes é sim. Geralmente, faz mais sentido vender uma opção de volta ao mercado ao invés de exercê-la cedo, porque os compradores estarão dispostos a pagar pelo menos algo pelo valor do tempo que a opção lhes dá. Quando um dividendo é iminente, porém, o valor do tempo de manter a opção pode ser inferior ao valor do pagamento. Nesse caso, o exercício adiantado faz sentido.
Dividendos especiais, no entanto, são outro assunto inteiramente. Isso ocorre porque, ao contrário dos dividendos regulares, os dividendos especiais realmente alteram os termos do contrato de opções. Por exemplo, considere as mudanças nas opções que esses dividendos especiais recentes levaram a:
O dividendo especial recente de Costco (NASDAQ: COST) de US $ 7 por ação levou a preços de exercício em opções sendo ajustadas para baixo em US $ 7. Então, se você já realizou uma opção de compra para comprar ações da Costco por US $ 105 cada, agora permitirá que você compre essas mesmas ações por apenas US $ 98 se você se exercita. A CYS Investments (NYSE: CYS) terá suas opções de preços de exercício ajustados por o dividendo especial de US $ 0,52 por ação, que entrará em vigor em 19 de dezembro. As opções de Investidores em Whole Foods (NASDAQ: WFM) tiveram um ajuste de $ 2 para queda nos preços de exercício em 6 de dezembro, contabilizar o dividendo especial que os investidores receberão no final desta semana. No espaço de jogos do cassino, tanto a Wynn Resorts (NASDAQ: WYNN) quanto Las Vegas Sands (NYSE: LVS) obtiveram ajustes especiais para seus grandes pagamentos de dividendos, com Wynn vendo reduções de $ 7.50 por ação, enquanto a Sands obteve US $ 2,75 por ação redução.
Tudo isso pode parecer complicado. Mas a essência disso se resume a isso: se você comprou uma opção, basicamente obtém o benefício do dividendo especial, porque é refletido automaticamente no preço da opção. Por outro lado, se você fosse o único a escrever a opção - por exemplo, através de uma estratégia de chamadas cobertas - o pagamento de dividendos especial que você receberá poderá ser compensado pela redução do preço de exercício que você receberá por Compartilhe se a opção é exercida.
Olhe mais de perto.
Talvez a maior dificuldade potencial seja para escritores de chamadas cobertas. Quando o preço de exercício da opção de compra que você escreveu diminui, aumenta a probabilidade de que a opção seja exercida e que suas ações sejam chamadas. Muitos investidores querem evitar isso a todo custo, então, se você estiver realmente preocupado com essa possibilidade, você quer comprar novamente a opção de compra que você escreveu para fechar a posição da opção.
As opções podem ser complicadas, e dividendos especiais os tornam ainda mais complicados. Mas, enquanto estiver ciente do impacto que os dividendos especiais têm nas opções, você pode se preparar para o que quer que aconteça.
O colaborador do tolo Dan Caplinger não tem posições nas ações mencionadas acima. Você pode segui-lo no Twitter @DanCaplinger. O Motley Fool possui ações da Costco e Whole Foods. Os serviços de boletim do Motley Fool recomendam Costco e Whole Foods. Experimente gratuitamente qualquer um dos nossos serviços de boletim Foolish durante 30 dias. Nossos tolos podem não ter todas as mesmas opiniões, mas todos acreditamos que, considerando uma diversidade de insights, nos torna melhores investidores. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
Compreender como os dividendos afetam os preços das opções.
O pagamento de dividendos para uma ação tem um impacto importante na forma como as opções para esse estoque são cotadas. As ações geralmente caem pelo valor do pagamento do dividendo na data do ex-dividendo. Isso afeta o preço das opções. As opções de chamadas são menos dispendiosas, levando à data do ex-dividendo devido à queda esperada no preço do estoque subjacente. Ao mesmo tempo, o preço das opções de venda aumenta devido à mesma queda esperada. A matemática do preço das opções é importante para que os investidores entendam para tomar decisões comerciais bem informadas.
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Drop of Stock em Ex-Dividend Date.
Existem duas datas importantes que os investidores precisam saber para o pagamento de dividendos. A primeira é a data de registro. Esta data é definida pela empresa quando um dividendo é declarado. Um investidor deve possuir o estoque até essa data para ser elegível para o dividendo. No entanto, esta não é a história completa.
Se um investidor comprar o estoque na data de registro, o investidor não recebe o dividendo. Isso ocorre porque demora três dias para que uma operação de estoque seja liquidada. Isso é conhecido como T + 3. É preciso tempo para a troca fazer a papelada para liquidar a transação. Em vez disso, o investidor deve possuir o estoque antes da data do ex-dividendo. A data do ex-dividendo é essencialmente a data-limite para o pagamento do dividendo. Quaisquer ações que negociam na data do ex-dividendo não são elegíveis para o pagamento.
A data do ex-dividendo é, portanto, a data crucial. Se uma empresa está fazendo um pagamento de dividendos de tamanho decente, os investidores estão dispostos a pagar um prêmio pelo estoque nos dias que precederam a data do ex-dividendo para receber o dividendo. Na data do ex-dividendo, as bolsas reduzem automaticamente o preço do estoque pelo valor do dividendo. Por exemplo, assumir que o estoque da ABC, Inc. está sendo negociado em US $ 50 no dia anterior à data do ex-dividendo e está pagando um dividendo de US $ 1. A troca ajusta automaticamente o preço do estoque para US $ 49 desde que o dividendo não está incluído no preço. Isso é conhecido como estoque indo ex-dividendo. Alguns sistemas de cotação de ações e jornais listam um "x" ao lado da cotação de ações para significar que ele vai ser ex-dividendo.
Algumas trocas também alteram as ordens de limite para o estoque. Usando o mesmo exemplo, se um investidor tivesse uma ordem limitada para comprar ações na ABC, Inc. em US $ 46, a troca move automaticamente a ordem limite para US $ 45.
Impacto do Dividendo de Opções.
As opções de compra e colocação são afetadas pela taxa ex-dividendo. As opções de compra são mais caras, uma vez que a troca cai automaticamente o preço das ações pelo valor do dividendo. As opções de chamadas são mais baratas devido à queda antecipada no preço do estoque.
Aumente as opções de valor quando o preço do estoque diminui. Uma opção de venda em estoque é um contrato financeiro onde o titular tem o direito de vender 100 ações no preço de exercício especificado até o vencimento da opção. O escritor ou vendedor da opção tem a obrigação de entregar o estoque subjacente ao preço de exercício se a opção for exercida. O vendedor cobra o prêmio por assumir esse risco.
Por outro lado, as opções de compra perdem valor nos dias anteriores à data do ex-dividendo. Uma opção de compra em estoque é um contrato onde o comprador tem o direito de comprar 100 ações da ação a um preço de exercício especificado até a data de validade. Uma vez que o preço do estoque cai na data do ex-dividendo, o valor das opções de compra também diminui no tempo que antecede a data do ex-dividendo.
Vs americanos. Opções europeias.
Os investidores também precisam entender a diferença entre as opções europeias e as opções americanas para entender o impacto nos preços das opções. As opções europeias só podem ser exercidas na data de vencimento. Isso é diferente das opções americanas. As opções americanas podem ser exercidas em qualquer ponto até a data de vencimento. Esta diferença pode ter um impacto sobre como as opções são preços. A maioria das opções de compra de ações nos EUA são opções americanas.
O titular de uma opção de compra no dinheiro em uma ação que paga dividendos pode decidir exercer a opção antecipadamente para receber o valor do dividendo. Se a opção for exercida antecipadamente, o vendedor da opção de compra deve entregar o estoque ao titular. Em geral, só faz sentido para o detentor da opção de compra exercer se o estoque receber um dividendo antes do vencimento da opção.
Fórmula Black-Scholes.
A maioria das opções tem um preço de acordo com a fórmula Black-Scholes, que é o método seminal para opções de preços. No entanto, a fórmula de Black-Scholes apenas reflete o valor das opções de estilo europeu que não podem ser exercidas antecipadamente e não pagam dividendos. Assim, a fórmula tem limitações quando usado para avaliar as opções americanas sobre ações que pagam dividendos que podem ser exercidas antecipadamente. Como uma questão prática, as opções de estoque raramente são exercidas antecipadamente devido à perda do valor do tempo restante da opção. Os investidores devem entender as limitações do modelo de Black-Scholes na avaliação das opções de ações que pagam dividendos.
A fórmula de Black-Scholes inclui as seguintes variáveis: o preço do estoque subjacente, o preço de exercício da opção em questão, o tempo até o vencimento da opção, a volatilidade implícita do estoque subjacente e a taxa de juros livre de risco. Uma vez que a fórmula não reflete o impacto do pagamento de dividendos, alguns especialistas apresentaram maneiras de reduzir essa limitação. Um método comum é subtrair o valor descontado de um dividendo futuro do preço do estoque.
A volatilidade implícita na fórmula é a volatilidade do instrumento subjacente. Alguns afirmam que a volatilidade implícita de uma opção é uma medida mais útil do valor relativo de uma opção do que o preço. As opções são frequentemente utilizadas em estratégias de negociação neutras do delta. Essas estratégias compensam o risco de uma posição de opção com uma posição longa ou curta no estoque subjacente. Estratégias mais complexas podem ser usadas para lucrar com quedas na volatilidade implícita.
Os investidores também devem considerar a volatilidade implícita de uma opção em um estoque que paga dividendos. Quanto maior a volatilidade implícita de um estoque, mais provável é que o preço caia. Assim, a volatilidade implícita nas opções de venda é maior, levando à data do ex-dividendo devido à queda de preço.
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